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主要财务指标（单位：百万元） |
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2005A |
2006E |
2007E |
2008E |
主营业务收入 |
8,801 |
10,402 |
11,368 |
13,981 |
（+/-） |
44.3% |
18.2% |
9.3% |
23% |
主营业务利润 |
1,260 |
1,552 |
1,762 |
2,237 |
（+/-） |
13.0% |
23.2% |
13.5% |
27.0% |
净利润 |
394 |
401 |
455 |
594 |
（+/-） |
-15.5% |
1.9% |
13.5% |
30.3% |
每股收益（元） |
0.20 |
0.20 |
0.23 |
0.30 |
净资产收益率 |
8.68% |
8.5% |
9.3% |
11.3% |
市盈率（倍） |
14 |
18.2 |
15.8 |
12.1 |
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公司基本情况（2006年9月30日止） |
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总股本/流通A股（万股） |
200,000/60,000 |
流通市值（亿元） |
22.74 |
每股净资产（元） |
2.3 |
资产负债率（%） |
51.2 |
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股价表现（最近一年） |
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分析师－陈桥宁
010-84533151-835?? Chenqn@txsec.com |
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 股改研究报告： |
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第三季度公司合并实现收入24.5亿元，同比增长37％，净利润8414万元，同比增长32.2％。1-9月实现主营业务收入73.4亿元，同比增长17.3％，净利润3.09亿元，同比下降13.9％。
郑州日产SUV和皮卡业务增长超出预期，郑州日产前三季度销量20454辆，接近05年全年的21715辆，其中1-6月销售12122辆，7-9月销售快速增长至8332辆。1-9月SUV和皮卡业务收入21.5亿元，同比增长30％；产品毛利率持续回升，达24.2％，同比增加近7个百分点。SUV和皮卡业务大大超出市场预期，成为公司的重要利润来源。郑州日产的增长来自新产品投放，以及纳入东风有限体系后的整合效应和国产化率提高带来的成本降低。我们预计郑州日产将继续为公司带来良好利润贡献。
三季度康明斯发动机业务大幅改善，第三季度康明斯发动机销量为23632台，上年同期仅14472台，同比增长达63％。1-9月发动机销量71499台，比上年同期略有增长，但扭转了累计销量下滑的局面。三季度发动机销量的快速回升的原因一方面是重型车行业整体走出低谷，而上年同期是近期的低点；另外是公司加大了非东风市场用户的开拓力度，并取得成功，规避了东风配套市场下滑的风险。随第三季度东风集团重卡销量的回升（尤其是9月份销量大幅增长，环比增幅达75％，使得1-9月市场份额重回第一），相应带动了康明斯发动机销量的增长，我们预计东风集团的市场份额仍将继续回升。由于价格下降以及产品结构的变化，发动机毛利率与上年同期相比有所下降，但随后续C系列产品国产化率的提高，产品毛利率有望稳定。
轻型车业务稳步发展，三季度轻型车业务收入11.88亿元，同比增长84.5％；1-9月轻型车收入33.7亿元，同比增长38.7％。虽然毛利率有所下降，但前9月轻型车毛利额仍增长了20.5％。
估值和投资建议，预期06年、07年和08年公司每股收益分别为0.2元、0.23元和0.30元，动态市盈率分别为18.2、15.8和12.1倍。考虑公司股改10送3.3股的含权因素，以及未来业绩的快速增长和高比例分红承诺，维持对公司增持的投资评级。 |
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