债务违约应区别对待 今年投资机会在三方面


  • 来源:证券时报    日期: 2016-05-17 05:56   
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  •     自2015年10月底最后一次降息以来,央行引导利率下行的频率与幅度明显加大。今年3月,央行下调各期限MLF利率25个基点,引导长期利率下行态度明显。2016年前四个月,我国大面积爆发债务违约事件,其中不乏一些国字头背景的大型国有企业。在利率下行及债务违约情况频发的背景下,债券及投行业务该如何发展?为此,在近日由证券时报主办的“2016投行创造价值高峰论坛”上,各券商高管齐聚重庆,建言献策,共商发展之道。

        多位业内人士表示,对于债务违约应区别看待,识别债券市场风险最应关注行业前景。今年的债券投资机会主要在城投债、绿色债等三方面。

        中泰证券副总裁刘珂滨在论坛中表示,在一个相对成熟的市场出现债券违约是正常的,加上经济下行压力较大,盈利较困难,确实出现一些偿付问题。但对于债务违约,也要区别来看。“有些企业可能是暂时性违约,包括国有性质的,问题还是能够解决;有一些企业包括个别国有或者一些民营企业就是违约了,就是偿付不了也是正常的。”

        刘珂滨建议,识别债券市场风险最应关注的是在债券定价时对行业前景的判断。未来的债券市场,公司债还会有一定程度的增长,资产证券化业务也会有较大增量,会是一块大蛋糕。但是不管做什么业务,风险控制和识别都是最重要的。

        针对如何加强风控,一创摩根资本市场部负责人王戈认为,违约应从三个方面来看:一是企业正常的生产经营所导致的违约,这是债务违约;二是由于企业资产上的变化,比如高质量的资产被转移出去、控制权的变更导致的债务违约;三是河北天工和海南交投这种违背了基本债券契约精神的违约。“前两种债券违约对投行提了一个课题,我们如何去应对这样的违约。大家以前都说外资投行可能不做这些,实际上可以看到外资投行在高收益市场也非常活跃。”王戈表示,作为证券业协会固定收益委员会的委员,后期也会出台自律办法。同时将尽职调查做得更加细致和深入,也是有效规避恶意违约现象的方法。

        在如何处理违约的企业债券问题上,江苏银行投行与资管部副总经理杨涛表示,如果一个企业的违约仅仅是因为流动性风险造成的,银行一般会对其加以援手;如果一个企业资不抵债或者已经到了无法援助的地步,银行或许会彻底放弃,不再进行流动性支持。对此,银行一般会重抓三点:第一是信息披露的及时性和完备性;第二是和企业做出积极的沟通,看有没有其他方面的资产调配;第三是债券持有人大会的相关作用,最终来商讨债务重组的方案。

        九州证券总裁助理赵根称,虽然目前不论是券商研究员还是经济分析师,唱空者偏多,但从1月份到现在来看,债券的收益率不过才调整了30到50个BP,“大家的‘苦日子’可能还要过一两个月甚至一两个季度,但是拐点还有一段时间。”

        浙商银行投行总部副总经理屠国潮透露,截至目前违约的200多亿债券没有明显的行业特征。按照对银行业同业交流的表内贷款的不良和关注类这两类中看,大家最近关注的采掘、有色、钢铁等行业压力相对较重,但发生行业性问题的可能性不大。

        此外,赵根认为今年债券的投资机会主要体现在三个方面:一是今年大部分券商还是以城投债为主;第二个机会是做一些监管部门积极鼓励的产品,比如绿色债;第三个机会是股债联合的创新。目前很多券商,包括山西证券已经在做行业分组、行业研究的探索。如果未来不坚持行业分组,股权类投行是不能为客户创造价值或者降低成本的,不能以客户为中心。

        最后,赵根判断2016年也是资产证券化的一个大年。

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