“消费为主,增配周期”下的投资选择


  • 来源:天相财富    日期: 2013-09-10 09:30   
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  •   沪深两市共2467家公司公布了2013年中报。统计显示,可比2467家A股上市公司2013年上半年实现归属于母公司所有者净利润1.14万亿元。剔除金融行业以及两油后,上市公司中报净利润增速为5.23%,较一季度出现小幅的增长。

    在毛利率下滑并接近2006年一季度创下的近十三年来的最低水平的同时,2013年上半年非金融板块净利润增速继续保持稳步增长。通过对净利润增速影响因素的分解,我们发现营收、投资净收益以及三项费用率下的共同作用成为上市公司整体净利润增速在上半年出现上行的主要原因。

    从库存的角度来看,虽然大部分天相二级行业依然处于去库存的状态。但根据对数据的监测,产品需求端已经出现好转。我们判断,企业去库存状态在三四季度仍将持续但速度有所放缓。

    结合经济数据来看,我们认为企业的盈利形势虽然有所改善,但主营业务收入的下降表明企业利润增长并未出现实质性的好转。不过收入下降幅度的收窄也同时表明社会的需求出现了企稳的迹象。在下游增速微升,中游缓慢改善的情况下,企业整体景气的复苏将缓慢持续。

    通过中报分析并结合各项经济数据,我们认为与消费相关的供水供气、家电、传媒、元器件、日用品、医药流通、医疗器械板块等行业景气度依然较高,建议作为主要配置的选择。与此同时,受益于原材料价格下降以及行业景气回升的部分中游制造业,如电力、电气设备、造纸包装、石化等行业的景气度连续两个季度出现了回升的明确迹象,建议可适当超配。

    根据以上投资逻辑,我们在本期报告以“消费为主+增配周期”的配置策略并结合企业估值优势和行业景气度,给出了投资组合。

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