暖春行情可期趋势拐点未现


  • 来源:中国证券报    日期: 2014-02-11 10:06   
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  •   年初以来利率债市场的阶段性回暖,并没有因为春节长假而中断。短期看,资金面较为宽松,加上一些市场观点对于年初主流机构配置需求及后期货币调控基调或转化为中性偏松抱有积极预期,使得长假之后债市交投气氛相对稳定。综合多家机构最新观点来看,债市阶段性回暖行情有望延续,但各方对债市中长期的表现仍旧偏于谨慎。整体而言,债市趋势性拐点仍没有出现。

      偏暖氛围尚未改变

      本周一(2月10日),受部分市场人士对于本周巨量逆回购到期的谨慎预期影响,利率债等现券在延续交投清淡的同时,卖盘有一定增加,中长端收益率略有反弹。但整体来看,春节之后的三个交易日债市仍延续了节前偏暖的气氛。

      统计数据显示,本周二和周四公开市场分别将有3300亿元和1200亿元的逆回购到期,此外本周还有300亿元国库现金定存到期。来自交易员的消息则进一步显示,公开市场一级交易商本周可继续上报28天期正回购、7天期和14天期逆回购以及三个月央票需求。

      分析人士指出,近一两周来美国、中国等重要经济体陆续公布的经济数据整体表现相对不佳,加上不久前新兴市场动荡带来的避险情绪,都在一定程度上有助于推动债市回暖。与此同时,国内经济基本面再次有趋弱表现,以及春节长假之后的季节性因素,也给短期债市带来提振。

      机构观点短多长空

      对于春节长假之后及整个2月份的债券市场表现,国泰君安本周一表示,从总量上来看,今年2月份公开市场资金回笼的压力远小于2013年春节期间,加上央行在刚刚公布的2013年四季度货币政策执行报告中有关“保持适度流动性”政策基调的支撑,预计2月份流动性的承压风险或低于市场预期,进而在边际上有助于利率产品向好行情的延续。此外,央行最新“推动债券市场开放”的阐述,同样利好债市;有关非国开行的政策性职能的明确表态,也有助于目前与国开债溢价率较小的非国开债,收益率出现下行。

      来自德邦证券的观点则从现券供给方面分析指出,结合历史上2月份的利率债供给规模,以及财政部公布的2014年一季度利率债发行计划来看,2月份利率新债供给压力仍然较小,而银行等机构在年初的配置需求处于较大的时点。因此1月份的交易性行情,在2月份仍将有一定的延续,随着资金面的逐渐宽松,或可增加仓位。

      不过申银万国等一些机构对于中短期市场的看法,则较为中性甚至依旧较为负面。申银万国表示,短期内资金宽裕可能引发市场做多热情,但中期内的压力依然存在。考虑到目前收益率估值已经低于安全边际,并不值得继续跟进做多。该机构继续建议投资者谨慎对待目前债券市场,维持较短久期、规避利率风险。

      此外,针对央行在刚刚公布的《2013年第四季度中国货币政策执行报告》中透露出的货币政策基调,目前市场解读也出现较大分歧。国泰君安等一些相对乐观的机构认为,去年央行偏紧货币政策目前已经取得较好效果,2014年一季度M2同比增速将大概率跌破13%。从前瞻性考虑,货币政策已经具备转化为中性偏松的基础条件,后期SLF和逆回购可能仍是投放流动性的主要工具。而广证恒生等机构则指出,未来货币的供给将坚持“总量稳定”的政策方向,货币供需状况在短期内难以改变。虽然多种流动性工具的使用或将常态化、资金利率波动将会降低,但利率市场化的进程将会继续,资金成本仍难以下行。

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