海特高新:民营国防军工通用航空产业龙头


  •   投资要点:

      国内唯一的一家“综合航空技术服务提供商”上市公司。公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变:公司是国内最早一批获得军工资质的民营企业,是极少数具备供应航空动力控制系统能力的企业,业务占据航空产业价值链“微笑曲线”两端。公司所处行业壁垒高;公司盈利能力强:2013年毛利率61%,净利率28%。

      航空军品(主要为直升机相关,军品研制、维修)业绩占比超50%。2012年以来公司航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。2013年公司航空军品(主要为直升机相关)业绩占比超50%。

      航空研发制造:航空发动机ECU、绞车、氧气系统等将陆续放量。航空研制是未来3年最重要业绩增长点。公司某型航空发动机控制系统已实现批量生产,将保持快速增长;储备研发与制造项目有序推进,预计将于2015年贡献业绩;某型直升机绞车项目、某型直升机氧气系统项目将于2015年放量;未来公司还将发展航空新材料、PMA件制造等。

      航空维修:保持较快增长,未来受益通用航空大发展。公司机载设备、涡轴发动机维修两大业务处于国内领先地位;未来拓展大飞机整机维修。公司天津基地2个机库已封顶,2015年将拥有4个机库。子公司天津宜捷是国内领先公务机整体服务提供商;天津翔宇为国内唯一经批准从事米-17系列直升机大修的公司;未来受益通用航空大发展。

      航空培训:模拟机将扩至15-20台,开拓亚太、直升机培训市场。

      航空租赁:正向商务部申请批准,未来将促进航空主业发展。

      估值在军工、通用航空产业链中优势明显,维持“推荐”评级。调高公司2015、2016年盈利预测,预计2014-2016年EPS为0.54/0.80/1.26元,PE为29/19/12倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢,维持“推荐”评级。

      风险提示:军品交付时间的不确定、新型号项目立项低于预期。

【来源:中证网  】
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