江苏国泰(002091):“减收反增利”彰显公司核心竞争力


  • 作者:  王爽  发表日期: 2009-10-26   [发表评论]
  •   2009年1-9月,公司实现营业收入19.38亿元,同比下降15.44%,营业利润1.47亿元,同比增长22.39%,实现归属母公司净利润1.08亿元,同比增长17.59%,实现每股收益0.45元。其中,第三季度实现营业收入7.42亿元,同比下降9.24%,营业利润6499万元,同比增长22.18%,实现归属母公司净利润4748万元,同比增长25.4%,实现每股收益0.2元。

      公司主营纺织服装、玩具贸易和锂电池电解液等化工产品的研发、生产和销售。报告期内,主营收入同比下降15.44%,其中纺织服装、玩具等贸易业务收入下降明显,但第三季度收入下降幅度明显收窄;我们认为,主营业务收入下降的主要原因是全球经济危机导致的外贸需求减少,随着全球经济的转暖,我们预计今年年底到明年,公司贸易业务的收入将逐渐好转。公司毛利率稳中有升,提高2.51个百分点至13.82%,我们认为,毛利率提高的主要原因是公司改善了贸易产品结构,高端产品比重提高以及良好的成本管理。

      报告期内,在主营收入同比下降15.44%的情况下,净利润同比增加18.28%,净利润的增长主要是因为毛利率的提升和由于开展远期结汇获得的汇兑收益而产生的财务费用减少。“减收反增利”现象显示出公司良好的内部管理能力和独特的竞争力(针对不同时期改变产品结构、提高毛利率以及加强成本管理)。

      根据公司半年报显示,化工业务收入占公司主营收入的10%,却贡献了30%的净利润。随着公司锂电池电解液产能的增加,以及受益于新能源汽车产业带动的锂电池需求的高速增长,我们预计,未来公司锂电池电解液业务将有一定增长,带动公司营业收入的稳步提升。

      我们预计公司2009-2011年EPS分别为0.59元、0.79元、1.05元,当前公司股价的20.87元,对应的动态PE分别为35X、26X和20X,我们看好公司的长期发展前景,维持公司“增持”的投资评级。

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