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在信贷收紧,人民币升值,通胀压力增大,股指期货、融资融券的推出等多重因素的影响下,2010年证券市场将如何演绎?

分级杠杆基金、ETF联接基金等产品创新层出不穷;基金经理频繁变更;基金评价出新规;QDII基金摆脱颓势等诸多热点事件,投资者应该怎样认识?

2009年基金年报已披露完毕,基金投资策略又将发生怎样的变化?
  在通胀压力之下, 投资者应怎样利用理财规划,构建适合自己的基金组合,抵御通胀风险?

天相投顾携手资深分析师,于2010年4月24日举办了题为“结构分化与复苏发展同行,积极布局在春季”的2010年春季基金投资策略会,现场气氛十分活跃。

基金投资策略会视频

三条投资主线寻找强势产业---2010年投资策略  天相宏观策略组   张雷

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张雷中国政法大学硕士学位,获证券投资咨询从业资格,历任天相投顾行业分析师,现任宏观策略分析师。牵头成立天相投顾个人产品组,为不同资产配置的投资者提供个性化的分析服务, 对投资者的投资心理把握较为准确。

证券领域的市场派,基本面与技术面并重,在研究宏观经济与行业发展趋势基础上,更加注重对市场热点与群体情绪的把握。

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 主持人:随着全球经济的起稳回升,大规模的经济刺激政策起到显著的成效,中国政府率先走出这场金融危机,但是我们现在仍然面临一些巨大的挑战,信贷收紧、通胀压力增大、经济增长模式转型、产业结构调整,中国经济复苏之后能不能继续保持强势增长?2010年的证券市场又将如何演绎?下面把时间留给策略分析师张雷,有请张雷。

  张雷:大家下午好!很荣幸有这个机会跟大家交流一下我对中国证券市场的看法,我叫张雷,是天相公司的策略分析师,目前也是天相公司个人产品的负责人,今天讲的题目是“三条投资主线寻找强势产业”。

  首先,我们来回顾一下股市近年走势以及天相09年年度策略,06年之后中国股市进入大牛市,07年10月16日6124点牛市见顶,随之进入跌幅高达70%的大熊市,08年10月28号1664点熊市见底,随后又进入股指翻倍的小牛市。09年8月4号3478点小牛市见顶,8月4号当天沪市成交量2500亿元天量,当时收出一根锤子线,俗称上吊线,是经典的顶部特征,今天我们主要讲基本面,跟技术面没有关系。希望有时间再跟大家交流技术分析。我们再来回顾一下09年天相公司的年度策略,在08年12月份提出拐点与成长的09年策略,我们认为对于经济也好股市也罢都进入一个向上的拐点,在经济最差时正是股市投资最好的时候。在09年2月份,大家为市场是反弹还是反转在争论不休的时候,我们总裁林义相先生指出不应该悲观看待09年的股市,上证指数可望达到2500—3000点,现在时间到了2010年我们的观点又是什么呢?我们认为,从一个大的经济背景来看,我国经济增长模式转型处于过渡期,内需与外需不平衡将逐渐走向新的平衡。从新一轮经济周期角度来看,内需性行业正成为强势产业。

  从产业角度来看,一看增长,在新的增长格局下内需是增长的主力,外需的恢复会推动一些行业走出低谷走向复苏。二看结构发掘优势企业鼓励第三产业。三看创新,以新兴产业为主,包括先进制造业、生物医药、低碳经济等相关产业。从区域发展来看,为了平衡东西部的差距,政策将向西部倾斜,从而形成经济增长格局。中国区域经济间的重构将推动中国经济快速发展。预计2010年上市公司盈利增长率大概在30%左右,按照动态市盈率25倍来计算,全年上证指数高点有望在4200点,在市场估值PE18倍的投资具有支撑的点位在3000点附近。

  今天主要给大家讲六点,股市与经济的基本格局、证券投资选择强势产业、那如何选择强势产业,我给大家提供了三条主线。第一条主线以汽车、家电为代表的内需产业。第二点,以低碳经济为代表的新兴产业。第三点,以新疆为代表的中西部产业。最后给大家提一些战略资产配置。

  宏观经济的运行主导着股市大的方向,从大方向来看,支持股市上涨的斜坡是存在的,这个坡就是中国不断增长的GDP,即国内生产总值。但是在上涨过程中,我国经济的增长率会有一个波动,这个波动就会影响到股市的中短期变化。从92年来看,股市基本上是沿着不断上涨斜坡在运行,中间有三次跌破了斜坡,1994年、2002年、2008年,当年经济增长率出现回落。具体到现在的股市在08年股市下跌之后09年又重新回到这个坡度之上,随着经济的增长,股市长期以来仍将呈现振荡上扬的格局。经济是股市的基础,同时股市与经济还有另外一种关系,大家常说股市是经济的晴雨表。股市见顶往往在经济见顶之前,经济见底往往在股市见底之后,从美国历史经验来看,如果以季度来作为时间长度来衡量的话,道琼斯指数与标普500指数往往领先于经济一到两个季度见顶或者触底。股市的运行周期,我们不妨参看一下索罗斯的自我反射理论,索罗斯认为牛市可以分为三个阶段,第一阶段是价格低于价值,这是一个低估的区域,这是一个最好的投资时机。2008年下半年和2009年上半年就是这样一个世纪。第二个阶段是价格与价值基本等同,目前的股市大约就是在这么一个时机处于宽幅振荡格局。随着经济进入稳定增长阶段,牛市开始进入第三阶段,价格偏离价值,价格远远偏离价值进入泡沫时期是比较狂热的时候,而2007年的股市就处于狂热时期。在狂热时期里大家对未来的预期是高度一致的,在媒体上到处都是中国股市黄金十年、大盘冲上一万点这样的话语,在交易所里面人声鼎沸,在交易所外面车辆成群,满大街都在谈论股市,就像前一段满大街都在谈论房子一样。这个就是所谓的狂热时期。现在是一个承上启下的时候,依然值得我们去珍惜。我们现在正处于重塑信心和财富转移的时候,远远没有到股市的狂热时期,目前的价位是比较安全的时间段,我个人预计这个时间可能持续一年到一年半。

  现在股市属于价格与价值基本等同的时候,但是现在我们的股市还有一个明显的特征,大小盘的严重失衡。从盘面上看大盘股始终萎靡不振,小盘股一飞冲天。中国股市不存在整体泡沫,但是中国股市存在着结构性的泡沫。大盘股与小盘股之间的估值已经拉大到历史最高水平。现在中国股市有四种估值,第一种是银行、地产等大盘股价格被低估,反映在金融股上A股与H股很多价格都是倒挂的,港股价格贵于A股价格,反映在地产上,前一段杀跌之后很多大地产股在20倍、18倍以下。第二种估值以家电、汽车、煤炭为代表的中盘股它们的估值基本合理,维持在20—25倍左右。第三种估值是软件、元器件行业的公司,估值在30—40倍左右,估值有点被高估。中国股市还有第四种估值以创业板为代表的公司,很多公司估值在100倍之上,创业板被过分高估。为什么存在四种估值?从合理性上来看,本轮经济复苏主要是由新兴产业的驱动占有很大一部分,类似于当年的网络泡沫。另外一个因素是在经济复苏的过程之中很多投资者开始不考虑估值,大家关注的是这个企业到底赚了多少钱有多少盈利,未来发展前景多大,还有现在我们市场上的流动性市场上的资金相对不足,所以导致大盘股与小盘股估值差异比较大。现在我们面临的问题是如何看待这种现象?投资中应该怎么去把握?从现在来看,中大市值的股票已经开始体现出一定的优势,表现在资金又开始流向大盘股这样一种趋势,我们以后在投资中就要适当关注中大盘股,不要把资金全部放在小盘股的炒作之中。

  从经济运行的角度来看,起码有三个因素影响着股市的中短期走势。一个是从经济走势来看,09年我国经济前低后高,因为基数的关系,作为2010年我国的经济是前高后低或者前高后平。还有理论界也好实业界也罢都有对全球经济是否已经开始复苏这样一个话题的争议,国家面临保增长和抗通胀之间如何达到平衡,加上投资者对于未来投资的不一致性导致股市处于宽幅振荡格局。

  第二点影响股市的因素在于经济政策的正常化。在全球金融危机大背景下,我们采取一些非常规的政策手段,像08年政府的四万亿投资、09年接近10万亿的信贷。好比给一个病重的人打了强心针让他站起来一样。现在我国的经济已经开始让它自我恢复了,所谓经济政策走向正常化,就是说意味着对经济不要再进行特殊的护理了,要让经济走上自我发展的良性轨道。经济在没有进入明确的稳定的增长之前,以非常规的政策贸然退出会给股市带来负面影响。每次市场传言要加息,股市就会有一个非常不好的影响,或者低开或者大幅走低,这都是国家政策正常化在股市上的反映而已。央行已经连续上调存款准备金率和央票发行都是国内非常规政策退出的一个手段。

  影响股市因素之三在于汇率,周小川在两会答记者提问时针对此次金融危机央行在汇率政策包括针对短期经济政策的变化,比如这次的全球金融危机,如果说从非常规政策中退出回归到常规的经济政策的话,对于这个时机的把握就要非常慎重,这里包括人民币的汇率政策。从周小川的表态可以从两个层面理解,在08年全球金融危机大背景下为了稳定中国出口的市场份额,中国改变了2005年盯住一揽子货币策略改为盯住美元的策略,美元大量以来印刷美元,美元贬值,人民币也就是一个贬值的趋势。另外一方面,随着中国经济走出低谷外围经济走向复苏,我们认为人民币有可能在近期实现升值盯住一揽子货币政策采取浮动的汇率制度。关于人民币升值应该综合考虑各个方面的利益,比如沿海出口型的企业,企业以玩具、纺织、家具为主,利润是比较微薄的,毛利率不到10%,但是产品是以美元来计价。如果人民币升值这些企业很可能马上就陷入亏损之中,所以对于这个问题国家要综合考虑各种利益。中国已经连续13个月实现可疑资本的净流入,2月份出现贸易逆差,五年以来第一次进口大于出口,但是可疑资本的流入比2月份上升好几倍,这显示出国际热钱对人民币增值有强烈的预期。

  国际市场,今年美元也好欧元也罢,汇率都是极为不稳定的,带来国际资本热钱的大范围流动,不仅给中国也给世界各国的市场带来比较大的冲击。国际上的煤炭、铜、铝、铅、锌以美元计价,美元贬值这些价格走高,如果美元走高这些价格走低,有色行业就会大幅波动,给大盘带来不稳定的预期。只有分析好股市的供求变化才会对股市的短期变化有一个清晰的认识,以大蒜、猪肉为例,近年来很多人种大蒜挣钱很少甚至开始亏钱,很多人就不种大蒜了,导致大蒜的种植面积减少,09年爆发甲流,市场大量需要大蒜,加上有些炒家炒作囤货导致大蒜价格扶摇直上。猪肉也是同样的原因,近年很多人发现养猪很赚钱大家都去养猪,连网易创始人丁磊都去养猪,“丁磊养猪”的事件,媒体上也做了很多报道,生猪供应大量增加,但是从需求来看人们对猪肉的需求却保持平稳,猪肉的供需是失衡的,这样造成猪肉价格连年下跌。这里只是以大蒜和猪肉为例。

  我们再来看股市,股市也有自身的供求关系,股市的需求就是流动性就是资金,这里的流动性提供者大约有几方面,机构资金有共同基金有券商自营盘有保险,还有私募还有散户中小投资者,股市的供给上市公司的股票,这里的股票有首次融资的股票,也有再融资的股票还有大小非解禁的股票,还有新股发行的股票。供给质量在于上市公司的业绩。股市的股票与资金就是船与水的关系,当船的重量保持不变但是水越来越多,好像2007年大量资金流入股市造成水涨船高,这样造成2007年中国平安到了150元,中国船舶到了300元,指数到了6124点。但是在2010年中国股市除了融资融券,除了股指期货还有一件大事就是中国股市从2010年走入了全流通,90%以上的股票都可以流通了,不像07年八万亿的股票在流通。2010年股市这艘大船重达30万亿。当船的重量越来越重,水却没有一个大的变化就造成今年的指数在指数上不会有一个太让人惊艳的表现。判断后期能不能涨,后期能涨多少不重要,人的疯狂是无法预测的,人有多疯狂股市就能涨多高。投资最重要是把握安全的底线,就是巴菲特所讲的安全边际,如果在相对安全的价位投资就等于是成功了一半,未来等待你们的将是有多大收益率的问题。根据我们的测算从估值来看,目前的股市争议在估值箱体下面的20—18倍,3000点如果向下可以做适当偏离大约在5%左右就是2850点,如果股市向下偏离3000点的话对于大家来说就是一个很难得的买点。

  投资应该怎么投资?我们认为投资应该选择强势产业。让我们把思绪拉回到10年前,1998年指数在1000点范围波动,以四川长虹等为代表的家电、纺织类个股都有10倍甚至10倍以上的涨幅,2007年大牛市当中万科涨幅远远跑赢指数,这里也产生了一个资本市场的神话,有一个叫刘云生的个人股东跟万科董事长王石是好朋友,出于私人友情目的买了300万的万科原始股,一直拿了18年,在07年300多万膨胀到七个多亿。上轮牛市当中2005年到2007年证券、有色、房地产开发这三个行业的指数远远跑赢公路、医疗保险等行业,这些行业当中的代表股更是涨幅惊人。比如券商股中的中信证券,有色行业当中的云南铜业7块多钱涨到复权价150元之上,翻了20倍。为什么牛市当中有的股票涨10倍、20倍,但是有的股票仅仅涨一两倍。原因很简单,前者属于强势产业。

  强势产业在不同国家不同阶段有着不同的标准,以美国为例看一下标普强势行业,2000年之前科技股是强势产业,科技股表现最好,也造就了美国纳斯达克网络股的超级大泡沫,随后一个新周期中以石油、天然气为代表的资源类金融类行业成为美股中的强势产业。从港股中看到,这么长时间以来金融股、公共事业股是港股中的强势产业,在港股产业当中如果买的是金融股、公共事业股,那你的收益应该远大于你买其它行业的股票。

  要寻找新的经济周期下我们的哪些行业会成为强势产业,不仅看一下经济上的需求。从88年到97年,从短缺经济中走出来的民众面临的是基本需求的释放,推动了轻工、纺织、家电的快速发展。98年—07年第二个增长的10年中,我们首先是解决居民的住房问题,推出了住房制度改革,房地产逐步成为我国的支柱产业。其次我国加入WTO外需拉动经济增长模式正式确立,中国制造业崛起,并赢得世界工厂的赞誉,外需的主要表现就是机电设备的增长。

  2008年开始,我们进入了第三个增长的十年,涨幅十倍的股票再次出现了。献给大家说一句广告词,“活力28沙市日化”大家听过这句广告词没有?活力28是我国曾经鼎鼎大名的洗衣粉品牌,当然,洗衣粉行业不可能成为强势行业。活力28经营不善卖给另外一个公司:三安光电,开始叫ST三安,从08年11月份到2010年4月份三安光电的股价从5.89元到95元逼近100元。为什么活力28亏损卖壳,为什么三安光电股价一年半涨幅15倍?因为三安光电卖的不是洗衣粉,卖的是LED半导体照明,是国家大力支持的节能产品,是强势产业当中的龙头公司。如何挖掘下一个强势产业,如何挖掘下一个三安光电?我们下面用三条主线为大家寻找。分别是以汽车、家电为代表的内需产业,以低碳经济为代表的新兴产业,还有以新疆为代表的中西部产业。

  首先,我们来看以汽车、家电为代表的内需产业。在90年代中期以后中国经济对于出口的依存度大幅提升,通过出口中国经济与欧美经济开始紧密联系在一起,欧美为中国提供了广大的出口市场,中国通过出口拉动自身经济,大家各取所需都很不错。我国的出口与美国的消费者支出关系是高度相关的,美国消费者花钱了,我国出口就好,我国的经济就好。反之,美国消费者不花钱不消费我国的出口就差,我国的经济就差。2007年、2008年爆发次贷危机、全球金融危机,大家不消费了,美国人开始存钱了,中国经济遭遇了寒冬,2008年第四季度景气度急剧下滑,世界各国纷纷采取贸易保护主义保护本国工业。加拿大对我国的石油管材反倾销,德国对我国的光伏太阳能反倾销,甚至于土耳其、新西兰对我国的窗帘布对我国的记事本都反倾销,可见贸易保护到何种程度。在这种情况下中国的经济再高度依赖出口似乎已经此路不通了,大家知道拉动中国经济的有三驾马车,投资、出口、消费。目前出口难以快速持续拉动经济,而国家又不可能每年来一个四万亿,所以经济增长的重担就要更多放在消费上放在扩大内需上。

  要扩大消费最根本的就是要调整中国的国民收入在分配中的比重,通俗地说要让老百姓口袋里更有钱去消费。关于这点的重要性我国领导人多次强调,李克强强调就业是民生之本,社会保障是经济发展的一个安全网。温总理在政府报告里面指出要抓紧制订调整国民收入分配格局的政策措施,逐步提高居民收入在国民收入比重中的位置,提高劳动报酬在初次分配中的比重。

  如何提高国民财富?先看日本的经验,上世纪60年代经济高度依赖出口,但是在经济高速增长了一段时间以后日本的发展进入瓶颈期。日本当时高度依赖出口、内需不足、面临就业压力增大,人均GDP到两千美元正处于向消费社会转型的时期。这个时候日本的石田内阁推出了涵盖了减税、产业结构调整、国民收入分配增加和区域结构调整为主要内容的国民收入倍增计划。这个政策开创了日本的黄金消费十年,日本经济的黄金十年,引发日本国内的一场消费革命。热水器、冰箱、洗衣机、电风扇、电磁炉等等家用电器在日本的普及率飞速提升,一举解决了企业库存压货太多的格局。到1967年日本从战败国成为一个仅次于美国的第二大经济强国。日本的股市中交通运输设备主要是指汽车股还有汽车配件股,家用电器行业的表现要远远好于其它行业。

  80年代美国政府里根执政时期,面对国内经济滞胀和美苏争霸导致的巨额财政赤字,从1981年将个人所得税从70%下调到50%,六年以后从50%调到28%,从1983年开始美国经济戏剧性强劲复苏,美苏争霸结果大家也知道了苏联解体美国继续是世界第一大国。美国消费结构的演变,从美国历史经验来看,人均GDP在3000—12000美元是耐用消费品消费的黄金时期,什么是耐用消费品?耐用消费品指的是使用的寿命比较长可以多次使用的产品,比如汽车、家具、家电等等。美国在人均GDP3000—12000美元的时候,汽车及家电的消费黄金时期持续了将近30年。

  我国的人均GDP是逐年飞速提升,根据最新的结果,我国人均GDP接近3000美元,这意味着我国已经开始进入耐用消费品为主导的消费期。不妨参考一下日本的消费革命的变革历史,过去追求旧的三大件,黑白电视机、电冰箱、洗衣机。现在当中国进入一个耐用消费品为主导的时代我们要追求的是新的三大件,3C汽车、彩电、液晶彩电还有空调。在这个阶段以后我们进入生活时尚化的阶段,代表性的有娱乐、旅游等等,现在中国距离那个时候还有几十年的差距。

  随着外需向内需主导转变,金融、地产、消费服务业像家电、汽车、食品、饮料、医药、商业有望成为受益需的强势产业。虽然中短期来看美元有相对优势,但是美元的地位大不如前。人民币有望成为国际储备体系中的一员,从而对人民币资产的需求将大幅增长,金融地产股有望长期受益。

  下面看第二条投资主线,以低碳经济为代表的新兴产业。以出口拉动中国经济增长的时候,高耗能的工业是我国经济增长的主要手段,但是目前来看工业污染对于环境的破坏开始制约经济的发展。根据国家统计局统计的2004年的绿色GDP核算报告,2004年我国因为环境污染造成的经济损失为五千多亿元占当年GDP总量大约3.05%,而这一核算还是对工业污染的部分环节损失的核算,实际损失应该远远高于这个数据。工业的高速发展带来的是温室气体的大量排放,1973年我国温室气体排放率在全世界占6%,在2007年这一比重是21%,而根据最新的数据显示现在中国已经成为最大的温室气体排放国。我国的工业发展导致温室气体大量排放,在国际上也会招致非议,去年的哥本哈根会议上作为最大的温室气体排放国在要求别的国家节能减排令人难以信服。发展低碳经济是我国经济的根本出路,为了应对气候变化中国政府承诺到2020年单位GDP碳排放与2005年相比下降40%—45%。政府的这一承诺将使政府出台更多的有利的措施推动产业结构转型,对节能减排对于新能源对于绿化行业构成诸多利好。

  新能源是除了煤炭、石油、天然气之外这些传统能源之外的能源,大家不妨记住这样一个成语,“风和日丽”,风是风能,和是核能,日是太阳能,此外还有潮汐能、地热能、生物能源等等。节能减排像环保设备,三废处理行业(废水、废气、固体废弃物),新能源材料、新能源照明,还有植树造林等等行业。低碳工业只是新兴产业的一个组成部分,我们国家领导人在多场重要场合多次强调我国要实行产业转型大力发展新兴产业,新兴产业有望成为引领我国技术革命的突破口,成为我国第二条强势产业。新兴产业包括低碳、新能源、新能源汽车、物联网、3G、新医药、新材料等等。

  第三条投资主线,以新疆为代表的中西部产业。从1978年开始,我国开放了四个经济特区,随后是14个开放城市,然后是山东半岛、辽东半岛逐步开放到最后是西部大开发成为特区、新疆,从东往西逐步规划逐步发展。改革开放之初,政府坚持的是这样一种思路,让一部分地区先发展起来,由此带动后发展起来地区,比如让东部来带动西部,同时在开放策略上,由于东部地区先实施了改革开放,得到了先行的契机和优惠。改革开放以来我国投资资源的60%集中在东部地区,从三大产业来看我国的第二产业、第三产业50%以上也集中在东部地区。

  我国的区域经济发展差异非常巨大,反映在收入上就是基尼系数居高不下。基尼系数是经济学上的术语,它的区间从0—1,如果这个系数越大证明一个国家的贫富化严重。我国的基尼系数跟美国差不多,当一个国家的贫富化很严重的时候,不仅是一个经济问题,同时也是一个社会问题。地区城镇居民的消费支出比较巨大,在2007年中西部地区的人均消费支出仅相当于东部地区的75%,在耐用消费品方面东部地区每百户城镇居民家庭拥有汽车数量是中部地区的1.5倍,是西部的3倍,是东北的5倍。东部地区的空调拥有量是中部地区的1.4倍,西部地区的2.48倍,东北的12倍。区域的协调发展有利于社会稳定。除了政策支持以外,为什么改革开放以后沿海地区先发展起来?其中一个很重要的原因在于改革开放的时候中国的基础设施比较落后,而落后的基础设施会增加企业的运营成本。如果一个外资来中国投资的话,沿海跟内地肯定会选择沿海,因为内地要付出很多运输成本是不合算的。中国经济就呈现了中西部的劳动力、沿海地区的工厂和资本这样一种模式,在这一模式下长三角、珠三角快速崛起,成为拉动我国经济的两大有力引擎。廉价农民工还有以出口为导向的增长模式使沿海地区完成了资本的原始积累,但是我国政府对基础设施投资的大力推进,中国的基础设施投资已经得到迅猛发展,公路、铁路、民航的里程数快速发展,西部制约发展的条件得到很大的改善,为中西部产业转移营造良好的外部环境。从东部的工厂加中西部的劳动力演化成中西部的工厂、中西部的劳动力这样一种模式。当东部的工厂和资本向中西部迁移的时候,台湾、日本承接更高端的产业转移,创建一个再平衡。从东部地区到西部地区转移的大背景下以新疆为代表的中西部产业将成为第三条强势产业。

  现在我们要来寻找强势产业的三条主线已经全部阐释完毕,下面看一下战略资产配置。对于每个行业来讲有一个行业景气度的问题,比如现在的钢铁、化纤、航运这几个行业处于行业的最低谷,电力、化工、航空处于行业复苏的时期,食品、商业、旅游、汽车、医药属于快速成长期,而房地产和煤炭处于行业的高峰期。基于对整体经济运行和经济转型、产业结构调整和区域结构的分析,我们建议强势产业为主、周期性产业为辅这样一个投资策略。强势产业建议关注受益内需的新兴产业、中西部产业,这些行业包括家电、汽车配件、商业、电器设备、环保设备、新材料、建筑。从周期性角度来看建议关注钢铁、有色、航运、化工等等。投资选择强势产业,投资基金我想应该寻找强势基金,当然这个问题刘亦千分析师比我更有发言权。

  我的演讲就是这些,谢谢大家!

天相基金投资策略报告  天相金融创新部  刘亦千

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刘亦千执业分析师资格,主要侧重于基金定量/定性研究。对基金市场分析工具、基金公司、基金产品有深入研究,对基金市场整体趋势和投资热点有良好把握,对基金产品评价和基金的投资选择具有独到的见解。

主要发表文章包括:中国证券报《业绩分化,关注选股能力突出的基金》、《新基攻略》,红周刊《月度优势基金攻势》,资本市场月刊《基金持有人的结构特征》等。

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 主持人:在09年到2010年基金创新层出不穷,基金评价也出了新规,基金经理也频繁调整,在这样的情况下未来的基金市场将如何?我们应该怎样来投资基金?接下来有请基金分析师刘亦千为大家点评09年的基金市场并给出2010年的基金投资策略。

  刘亦千:今天很开心和大家交流基金投资的事情,刚才跟理财经理和一些客户沟通,非常感激,听说很多客户是来自于廊坊、河北、天津,千里迢迢过来而且放弃明媚的春日来听我们的讲座非常感激。关于基金投资策略的东西,其实买基金和买东西一样有很多考虑的点。首先考虑这个东西值不值得买,如果值得买的话要考虑这个东西怎么买,或者说要更进一步考虑是不是买的时候,当前哪个产品在市场当中有什么事值得我们关注,基金投资也是一样,因为基金是一种特殊产品是一个理财产品。

  我的演讲分四个部分,第一部分是开场言,第二部分天相为您服务,讲的是天相是怎么进行基金研究和投资的,第三部分形势和热点,当前对市场是怎么判断的,当前基金市场发生什么样的事件是我们比较关注的或者说我们还需对09年的基金市场进行简单的回顾,最后分享一下关于基金投资策略的事。为什么我们要选择基金?我们暂且不说基金所谓的集合投资专家理财的优势,单纯看基金过去投资的时机来看,腾讯网与和讯网做的调研,当时一万四千多个样本可以发现作为一个普通投资者特别是中小投资者在09年大市场中市场环境非常好的环境中其实赚钱的并不多,赚钱的也就61.25%,甚至还有20.6%的是亏钱,充分说明我们的中小投资者对市场了解还是不够充分,赚钱的难度非常大。比较而言基金体现出相当的优势,大家可以看到指数型基金上涨88.55%,股票型基金上涨71.62%,混合基金上涨64.11%。有人说基金这个表现也不好,指数都涨了这么多,基金涨的也不多,但是要考虑到基金首先不是一个满仓,处于控制风险的需要不可能把所有的钱拿去买股票。其次基金对于整个市场有一个判断,对市场的判断有一个适应过程,不可能马上调整。整体来看基金体现出非常优越的优势,09年我统计了一个数据,从98年正规的基金推出的第一年开始到2009年整个十年中,如果把每一年基金的收益进行累计计算的话,大概每年的收益偏股型基金、混合型基金整体收益率达到32%,美国股神巴菲特年均收益率也就到28%。

  投资基金还不错,那我们买基金。但是买基金业遇到很多难题,虽然说基金投资是一个傻瓜型投资,但是还有很多现实中的问题,很多基金投资者发现自己没赚到钱,首先是一个定位的问题。刚才私下跟一些客户沟通,我以前跟一些客户沟通也了解到,很多投资者对自身的定位是很了解的,知道自己是一个什么样的风险偏好者,但是实际操作过程中不是这样执行的。有一个投资者有接近两百万的资金想投资,但是这个资金的安全性要求非常高,因为隔一段时间需要,是一个保守投资者不想亏钱。这个投资者给了我一个他买基金的清单,他买了十几只基金,所有的基金全是高风险的全是股票型和指数型,而且风格完全一致,在08年亏了很多。这就是对自身定位的偏差造成的。不同投资者有不同的投资需求,很多投资者没有清醒认识到这一点。其次,同一个投资者在不同的年龄结构投资需求也是不一样的,市场当中650多只基金左右,这么多的基金品种,类型也是花样百出,有股票型、混合型、被动投资、指数型、债券型、货币型、执行特殊投资策略的生命周期基金、结构分化基金,这些基金怎么选择真的很难。其次花无百日红,基金业绩变化是非常快的。最后基金的投资风格也在时常发生漂移,今天可能这只基金长期持有价值投资,明天可能频繁操作;今天是中小盘风格,明天变成大盘风格。我们到底怎么选择基金进行基金操作基金理财基金组合的构架?寻求专业机构的帮助是一个比较合适的选择。我们天相也是这样一个进行基金研究、基金组合推荐的机构。

  天相能为大家做些什么?首先是测评,其次是天相内部做的定性分析、定量分析、构建组合,最后呈现给大家的是一个基金组合。对于所有的天相顾客而言,他首先来的时候进行风险测评,然后得到一个风险组合。风险测评并不是简单的展示“我就偏好高风险”、”我就喜欢资金安全”,是根据年龄结构、家庭环境、财务状况和投资资金的期限结构和投资需求综合得出来的一个风险测评结果,我们给大家的是优选基金组合。具体分三个部分,首先定量分析获得基础的基金池,然后通过天相近20个分析师对基金公司、基金经理的评价点评精选出基金池,这个精选基金池是我们为天相推荐的基金来源。最后根据大家的实际情况,结合市场特征、投资风格和持仓行业构建一个优选组合,应该说这是一个比较个性化的组合,是适合不同投资者、不同风险偏好投资者需要的。

  定量分析通过两个部分,大家知道基金业绩是衡量一个基金优劣最重要的参考指标,不是简单的对基金业绩进行排序,更多是分析基金业绩背后的来源、基金每承担一单位的风险获得多少收益,基金的收益是来自于基金什么样的操作,是它的个股选择能力特别突出或者是择时能力特别突出,经过一系列的指标我们获得一个综合性的评价排序得到基金整体绩效的评价。同时借助天相庞大的行业研究队伍,对基金持有的的重仓股进行综合评分获得基金的增值潜力评估,结合两方面的优势获得定量的基金池,这是筛选的基础。

  量化的分析代表过去或历史的表现,未来是很难预测的。我们进一步自上而下根据基金公司、基金经理和基金自身的操作风格、投研实力或者其它等等方面进行综合评价,比如说我们对基金公司考核基金公司构建如何,整体投研团队实力如何,管理团队对投资研究的看法如何作为一个综合的评价。我们的研究团队还得看基金经理的投资经验怎样,是不是有丰富的投资经验。过去管理基金的业绩是不是足够好,对市场的敏感把握能力是不是够强,投资风格是怎么一回事,最后对基金自身的产品设计有所甄别。每个基金的招股说明书规定基金的投资方向、投资策略、投资理念,这也是一个基金评价的重要指标。最后我们会获得一个精选的基金池,我们通过精选基金池天相一般是做三四十只,在这个基础上会给大家推荐组合。

  推荐组合之前首先对市场有一个基础判断,刚才张雷跟大家分析过,要投资得判断大势,我们首先会看基金经理看市场,从过去的基金表态中会发现,基金对市场的观点往往跟操作是一致的,基金经理绝大部分是言行一致的。其次,基金的市场观点跟大势的走势是比较吻合的,因此基金经理看市场应该是我们投资的一个重要的参考指标。其次,天相也会对整个股票市场有一个基础判断,在这个基础判断上我们建立了一个初步的市场判断。

  同时我们在构建组合还考虑另一个重要因素就是基金的风格评价,为什么说这个因素非常重要?诺贝尔经济学奖得主夏普在8几年的时候做了一个报告,基金的业绩主要来自于哪些方面?其中有90%以上来自于风格。刚才张雷也讲到强势行业的股票涨得非常好,为什么?这其实也是代表了一种风格的转换。09年市场大涨,上证指数反弹了接近100%,但事实上真正的反弹更多是中小盘风格的股票上涨非常惊人,这充分说明基金风格的重要性。从基金风格来说一般有五个区分方式,按仓位调整不同,有仓位调整比较积极对择时要求比较高,也有对仓位调整比较缓和的比如一些基金公司如上投摩根放弃了择时而专注于股票精选;按照行业的配置不同有些偏好防御性行业,有些更偏好于成长性行业;按股票的配置不同也有不同的偏好,比如有的基金比较喜欢拿估值比较低的,有些基金偏好高成长型股票;从操作来看,有些基金实行价值投资、长期投资买入并持有,有的基金操作是非常迅猛的,换手率也是比较高的,通过积极操作赚取收益;最后根据基金的业绩走势和风格指数基金拟合,通过统计方法来判断基金投资风格。为什么我们大片篇幅介绍基金风格?因为基金风格对于组合配置而言非常重要。通过风格的搭配可有效分散风险,事实上风险是永远不会消散的,但是对于非系统风险可以通过组合配置通过风格的互相搭配来尽量分散风险而不承担单一风险。

  最后考虑到基金的仓位高低和行业配置,行业偏好对于基金品种进行搭配。这就是我们基金组合要考虑的三条重要因素。这是天相基金分析判断的基本逻辑。

  天相的投资建议,总体建议对于每个投资者而言量体裁衣、合适是最好的,首先要有一个风险的匹配,每个投资者的风险偏好跟基金产品的风险偏好应该是匹配的,很多人说我要买基金,我要买涨得最好的基金,其实基金的收益和风险就如硬币的正反面永远不可分。高收益的基金背后面临着高风险。而且对于基金的所谓好坏我们也是根据历史业绩来评价的,过去业绩排名第一的基金并不代表其未来业绩排名也是第一,华夏大盘这种比较特殊的基金比封闭式还封闭式基金除外。我们还讲究一个风格搭配,刚才强调了风格搭配的目的在于分散风险获得一个超越基准的收益。最后,世界上是没有一劳永逸的事,基金也是一样,尽管大家都称之为傻瓜基金,但是在市场上也有一定的变化,如果看好基金的某个因素发生改变我们会毫不犹豫的调整。维护的目的在于两个目标,第一个目标每个投资者随着时间的推移、生命周期的变化投资需求有所变化,投资需求发生变化那么就要调整组合。其次我们组合在构建过程中可能发生变化,可能市场中会出现一些更好的品种,而组合中的品种也可能表现不尽如人意,那么我们就要进行调整。

  对于不同风险偏好者而言,高风险的投资者重点配置一些中高风险的品种,而中高风险偏好者逐步配一些中等风险的基金品种。随着风险降低,组合中的品种将逐渐转换为风险评价更低的基金品种。

  我们判断当前市场是不是买进的好时候?很多人特别关心。我们会给出基金经理们和我们对于2010年的市场判断,在之前我们会对09年基金市场进行盘点,最后则会针对大家对基金市场的热点关注问题进行简单的盘点。

  09年基金市场获取的收益达到了九千多亿,股票型基金和混合型基金占据其中绝大多数的收益,而且它们的业绩也是相当可观的。业绩已经是过去时了,我们更加关注的是基金市场当中这些基金是怎么操作的,它们呈现什么样的特点。09年基金随着市场的好转,基金对抱团取暖抵御市场的态度降低了,基金持股分化明显,操作更加积极,高仓位的品种业绩更加突出。此外,对于基金调整过程中大部分蓝筹股仍然成为基金调仓重要的工具,换手率更高的基金是尤为突出的,事实上09年的换手率已经达到六年新高。此外对于机构投资者而言,机构投资者代表市场上最为理性的一部分投资者,他们更加偏好更加纯粹的产品。统计发现对于机构投资者而言,他们逐步加大了一些纯粹产品比如指数型基金,比如股票型基金里面风险更加高的品种,而对于混合型基金品种他们是不减仓的。对于债券型基金更为明确的区分出来机构是大幅度增持了纯债型基金,对偏债型基金有所减持。对于封闭式基金而言,封闭式比较特殊,是一个二级市场产品,更多的大家关心是它二级市场价格,而封闭式基金二级市场价格中更加集中关注封闭式基金的到期概念和分红概念,到了2010年年初封闭式基金业绩并不好,但是价格涨幅远远超越净值涨幅,因为要分红了,而且还有的基金逐渐到期,它的折价率逐步降低受到市场追捧。

  我们对市场的判断分为两部分,第一部分是基金经理看市场,第二天相看市场。从年报来看,实际季报也是没有多大变化的,从基金09年的年报来看基金经理整体对市场还是比较乐观的,但是乐观程度较08年底有所下滑,这也充分说明基金经理的言行跟大盘指数是一致的,08年比较看好市场,09年更加谨慎市场在徘徊。这里面一百多个基金经理发表了对市场的观点,大概160多个基金经理,其中约44%的基金经理认为市场是乐观的,是向上的,还有约56%觉得市场比较谨慎可,认为市场可能会徘徊。年报中对未来市场的短期市场判断绝大部分认为市场将是振荡行情,当然少部分认为市场上涨,从季报来看对于乐观程度的判断基金经理的判断仍然是保持一致的没有任何变化,对于短期市场的判断以前是约93%的基金经理认为市场是比较振荡的,现在增加了一个百分点,94%的基金经理认为市场是振荡的。前面提到,天相对于目前的市场判断也是一个振荡向上的。此外基金经理对于市场判断的观点集中在哪些方面?最主要集中在经济刺激政策的推出和宏观经济的恢复方面。其中影响2010年的政策因素很多,最主要是企业盈利回升、估值合理、海外复苏、流动性充裕等几个方面,而反面的也就是大家觉得悲观的一面,经济刺激政策的退出、流动性、收缩、通货膨胀、再融资压力、大小非解禁、全球经济的不确定。

  具体影响市场的因素,普通投资者主要关注的是政策面、流动性、基本面、估值因素还有其它因素。从政策面来看,2010年的政府工作报告温总理强调,2010年的经济工作是继续“保持经济平稳较快的发展”,因此大体上政策面上是乐观的。对于流动性而言随着热钱的流入和通货膨胀的加大,储蓄搬家的现象也是明显的,应该说在流动性方面有源源不断的资金来进行充裕的。从基本面来看企业利润大幅度回升,从估值面来看目前18—20倍的估值水平是比较合理也是值得大家期待的水平。从政策面应该说问题不大,流动性也是逐步好转的,基本面也是值得期待的,从估值因素来看目前18—20的估值水平也是不高的。因此我们有理由说股市是没有多大问题的。从这几方面来看,因此我们得到一个整体的基本判断,我们认为未来的市场是振荡上行的。未来的市场可能在3000—3600点,目前的点位至少不是比较高的点位,是值得去投资的。

  此外,我们讨论下大家很关心市场当中的热点问题,比如创新,创新的目的有很多,对我们中国的市场普通投资者主要是两个因素,创新是为了满足投资者更加细化更加个性化的投资需求。第二,创新为了给投资者提供更加充分的投资工具或者提供更多控制风险的工具。从满足投资者的需求来看,09年结构化的产品层出不穷,目前为止有十几只结构化的产品,结构化产品的意义出现在于通过产品收益分配的特殊设计把产品分为非常高的进取型份额和风险比较低的平稳型份额,满足更多投资者的需求,有的投资者可能还不满足于指数型基金和股票型基金里面高风险产品的风险需求,获取更高的收益,进取型风格满足投资者的需求。而对于一些保守投资者需要稳定的收入来源,保守份额满足了这样的需求。这其实是满足投资者需求的一个产品创新,事实上分级基金在美国应该是一个非常流行的品种,美国大概六百多只封闭式基金,其中50%以上的品种都是分级式基金。

  创新也是为更多的投资者提供控制风险的工具,QDII就是这样,09年底QDII基金重新开闸,大家觉得很疑惑,QDII表现这么差,国外市场还没有国内市场好,为什么监管层还要放开QDII基金呢?其实QDII基金主要目的是为投资者提供参与全球投资进行全球配置的通道,为一些需要进行全球化资产分配、资产配置和风险控制的投资者进行来组合配置,是对分散风险要求更高的投资者准备的产品。

  对于监管问题,目前监管层对于基金市场监管是非常严格的,陆续出了不少的规章制度,今年年初出了一个关于基金从业人员亲属股票投资报备管理的指导意见,非常严格,也引起基金从业人员很多人的愤慨。从监管层的角度来看,每个政策的推出会伴随阵痛,但是监管是一个行业不断合规发展持续壮大必不可少的过程,监管也是一个产品创新的推动力。我们觉得监管的出现其实是维护一个行业的稳定发展、健康发展是必不可少的,应该说是一个积极应对的东西。

  投资者非常关注的问题,就是基金从业人员里面跳槽频率非常高,基金经理、基金投究人员、基金高管人员跳槽无可厚非,对于基金公司可能会有或多或少的影响。但是从另一个角度来讲,为什么跳槽那么快?大家可以看到,我国什么行业跳槽率最低?公务员。但是往往一个跳槽率低是一个稳定的行业,代表这个行业增长性不高,失去活力的行业。一个活力十足有无限发展前景大家看好的行业往往伴随着巨大的人才需求,既然有这样大的人才需求就伴随着人才的高速度流动,这同时也体现出基金从业人员的价值。我们应该比较乐观地看待这个问题,哪天基金行业没有人跳槽了,说明这个行业已经暮气沉沉得不到投资者的认可,大家可以不关注它了,要等到这个时间估计我们老了也不行。

  刚才讲了为什么我们要投资基金,为什么我们要选择天相,我们天相是怎么进行基金的选择和基金组合构建,同时也讲了对当前市场的判断和热点的关注。最后进入最重要的环节基金投资策略是怎么执行的。当前对基金市场的整体策略,当前市场是一个振荡向上的,对这样一个市场什么样的基金更值得大家持有?我们认为一些投资比较积极的选股能力比较强的产品在这样一个市场上更具有突出性的优势,更能获得超越市场的超额收益,这是一个整体策略。对于行业配置和风格选取方面,我们认为现在的强势行业是内需性行业、区域经济增长行业,而且随着经济的回暖,周期性行业表现强势。基金配置方面更加趋向于对内需性行业配置更高的基金。对于积极参与区域经济增长的,对于适当配置周期性行业比如有色、钢铁这样一些行业,同时加大对它的关注度,这样一些基金品种,我们觉得更值得推荐。对于风格选取方面,目前大盘风格和中小盘风格的剪刀叉不断扩大,这种失衡最终是会逐步消除的,当然这个消除过程是一个长期过程也是比较阵痛的过程,也就是目前当前市场的状态。当前市场仍然是以中小盘风格为主,大盘风格逐渐复苏的行情,我们的基金推荐组合中可能会重点配置中小盘风格的基金,逐步加大对大盘风格基金的配置。

  最后会对各个类型的基金产品有一个简单的投资策略,比如对积极偏股型基金,当前点位不算高,应该是非常值得期待的点位,这样一个点位中我们应该积极参与中长期布局。在基金行业配置上,对于短期投资者而言,应该关注短期振荡行情进行比较稳妥的平稳的操作。主要配置采取内需+周期的配置策略重点投资商品、食品、旅游、基础建设、能源等内需性行业为基础配置,同时考虑当前经济周期的景气复苏,可以重点投资钢铁、有色、化工、机械和港口、航运等周期性行业的基金为交易性配置。对于风格方面刚才提到了,以小盘股为主导,目前市场上上也存在着风格转换的压力,但是这个压力只能是逐步释放,短期却没有足够动力,短期市场大盘复苏是需要足够的资金链来推动的,目前应该说市场资金量不配合。建议短期继续关注操作比较灵活的中小盘风格基金,适时加大对大盘风格基金的配置比重。

  对于债券型基金而言,宽松货币政策的逐步退出对于债券市场是一个不利因素,但是机构对于债券配置需求是一个刚性需求,同时商业银行收缩信贷这么多钱收回来,商业银行也有充分配置债券的需求。一些配置银行间金融债央行票据的债券基金比较期待,配置时间比较短期,一旦加息当中的波动比较小风险是比较小的,能获得比较稳定的收益。我们还关注一些信用品种,目前高信用品种的高利率能抵御利率的变化,因为它存在着一个利率保护。

  对于具体的基金品种我们如何选择?比如指数型基金,我刚才在私下交流的时候也提到,对于指数型基金我们推荐的不是特别多,指数型基金被动跟踪指数变化,指数变化怎么样基金变化怎么样,我们只能从这三个方面来看指数型基金到底怎么样。比如历史跟踪效果是不是紧跟着指数变化,比如说它的被动仓位是不是足够高的,这里我们觉得ETF的指数基金更有优势,ETF是没有大额资金冲击的,不需要应付投资者的大额申购赎回带来的资金冲击,从而产生净值波动,因此更有优势。跟踪标的是不是具有优良品质,指数基金归根到底业绩变化来自于指数本身的走势。

  对于主动投资偏股型基金一般来说建议大家自上而下选择基金,我们做了一个实证研究发现选择一个优秀的基金经理和选择一个优秀的基金是非常困难的,相对来说市场上只有60家基金公司,选择优秀的基金公司不是那么难的事。我们把基金公司选择放在第一位,建议大家也这样。其次,对于一个公司的发展壮大,一个业绩的发挥最重要是来自于公司的监管严格,股东、管理层非常稳定支持投研团队的操作,这些基金公司值得期待。而基金股权变更非常剧烈的,高管变动剧烈,甚至基金经理调整快的基金公司我们往往不能相信它的投资业绩是否能够持续,它的投研团队能不能够保持向心力或强大的战斗力。此外基金的业绩是选择基金最重要的参考指标,综合评价比较好的基金品种理所应当纳入我们的选择标的。

  有一些基金品种投资特点是非常突出的,比如大家买不到华夏大盘,它的投资风格特别突出,很少进行仓位操作,但是它的股票操作往往集中在中小盘成长性非常高,重组预期非常高的品种,这些品种也取得了非常突出的效果。还有推荐我自己比较看好的品种,比如兴业旗下的兴业趋势,在任何时候它的业绩不是特别突出,任何一个季度任何一个月我们拉长来看两年三年四年就可以发现它的业绩永远是排在前面的,因为这个品种比较特殊,不追逐市场的热点变化,而是追求长期的业绩增长,这只基金认为“我的业绩只要跑到前1/2,只要每个阶段都跑得相对比较好的话,长期累计下来业绩是非常可观的”。大家都知道作为投资而言成功十次无所谓,亏一次可能就全军覆没,再也没有机会参与。私募基金经理赵丹阳说过一句话,投资的领域风险是第一位的,永远只有控制风险才能进行投资。因此,基金的最新状况是符合当前市场发展状况的,基金的投资操作、市场观点和当前市场的走势和我们整体的基金经理看市场判断是趋同的,这些基金是我们期待也是理所应当的。最后是符合投资者的风险收益偏好的品种才是最合适的。

  对于债券型基金,我们选择固定收益投研方面有突出实力的公司,比如银行系基金,银行系基金有天生的优势,债券市场中最大的参与者是银行,所以对债券市场的研究了解程度应该是最大的,银行系基金有不可比拟的优势。其次债券自身的组合配置特点也是非常多样化的,比如有些债券基金主要偏好长期品种,有些债券型基金偏好拿收益比较稳定的比如国债,比如说短期金融债,有些债券型基金偏好风险级别比较低的但是收益率非常高的信用品种。刚才我们讲到目前的市场重点投资信用品种的是最值得推荐的,低信用品种的高债息收益率是可以抵御目前银行利率的悲观预期。此外债券的投资策略也是非常重要的,比如有些债券实行棒槌型投资,集中投资于中期债券,有些债券型基金实行哑铃式投资,主要投资于短期债和长期债,而中期债配置比较少,那么它的资产配置策略也是影响我们对它判断的一个重要的参考。我们配置所有的产品要结合市场的演绎。

  债券型基金自身的特点和风险收益目标也是一个重要参考依据,比如机构更加偏好一些纯粹的产品,对于偏债基金有所筛选,偏债基金可以主动投资股票,它的风险不是那么好预测,而纯债基金更好预测。

  对于货币市场基金,很多投资者对于货币市场基金非常忽视,不爱投资货币市场基金。实际货币市场基金有优势,大笔资金放在账户上要么放在银行卡里面获取活期存款利率百分之零点多,为什么不去投资货币市场基金?货币市场基金风险相当低,目前我国历史上还没有出现货币市场基金亏损的状态,因为它主要投资货币市场的理财工具,比如大额存款,比如转帐票据,这样的品种风险是相当低的,而且目前即使有加息预期下,货币市场基金的年化收益率也能达到1.2%—1.7%,这样一个收益率为什么把闲置资金放在账户上而不去主动投资呢?投资其实是一个积少成多的东西,每个投资者不可能永远一下子获得100%的收益率,这个几率太小了。对于货币市场基金选择哪些公司的什么基金品种?选择公司实力出众的,代表两个方面,公司实力出众运作货币市场基金获益能力更强,其次旗下的基金是丰富多样的,为什么这样选择?如果我们选择偏股型基金择时比较强,能及时面对市场变化转化操作。当我们买了小基金公司的货币市场基金的话,在看好市场想买股票型基金时,只能赎回货币市场基金再去买其他基金公司的股票型基金,而选择大基金公司产品则可以随时转换,当天就可以转换成股票型基金。其次,运作久的基金。作为货币市场基金我们最看中的并不是它的收益而是它的安全性,运行比较久的基金运作比较灵活,而且它的规模相对来说比较大,能应付投资者的巨额申购赎回,因此风险小的多。第三选择收益平稳的基金,我们只是不想把这笔资金闲置,收益比较平稳的基金应该是非常好预期的,我们不会有大的波动。刚才讲到规模比较大的基金流动性风险抵御能力是相当强的。第四选择方便、服务比较好的基金,不用我说大家也知道,服务比较好的基金申购赎回比较方便也便于大家操作。

  我们为投资者提供标准化的产品——基金个人产品,从07年提供基金投资的标准化产品,应该说从历史业绩来看取得一个非常不错的业绩,无论是07年还是08年大跌市场还是09年反弹市场我们的基金推荐品种取得远远超越市场的表现。对于各个投资者而言,我们针对每个不同的投资者量身定制个性化的支持,个性化支持比标准化的产品更适合大家,为什么能达到这一点?我们有接近20人的投研团队帮助大家,有专门做基金策略的,有专门做量化分析的,也有专门做产品设计和定性分析的,最后也有专门做组合配置的。为什么进行这样细分?在研究领域只有精细化、专业化才能做到最好。我们有不同的人应付不同的方向,对于我而言,我主要是负责基金定性和组合配置的。

  谢谢大家!

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